受到新冠疫情影响,港股市场持续震荡下行,表现相对较弱,恒指自春节以来累计跌幅超过17%,当前市盈率(PE)为8.72倍低于近10年平均PE10.49倍,市净率(PB)0.89,同样低于历史平均值1.33,达到1998年金融海啸的水平。数据显示,当前港股确实处于历史估值低点。

  然而,多位香港投行分析师时,他们多数认为,低估值并不意味着目前港股具有很大的投资价值和吸引力。中泰国际(香港)分析师颜招骏表示,港股市场的低估值并非普遍的低估值,而是因为上市公司的行业结构特征导致的一种“结构性低估”。尤其是很多蓝筹股股息高,但PB很低,看似便宜,却有流动性的问题,想做价值投资有很高的壁垒。而一向稳定分红派息的汇丰控股停止派息,也释放出一种信号,喜欢高息股的投资者要三思而后行。

  如此,港股就没有投资价值了吗?

  港股估值创历史低位

  Wind数据显示,恒生指数当前市盈率8.72倍,低于近10年平均PE值10.49倍,PB当前值为0.89倍,远低于近10年平均水平1.33,对比上证综指,当前PE值11.67倍,PB值1.26倍,标普500当前PE值18.1倍,PB值2.78倍,港股因其低估值的优势,不少内地机构对其投资前景持乐观态度。

  “目前恒指市帐率低于1X,历史上多次低潮如1998年的金融风暴,2008年的金融危机,2011年欧债危机,均未见过比此时更低的水平,因此通过这个机制来看的话,大市理论上已经见底。”海通国际投资策略执行董事梁冠业表示。

  以最具代表性的恒指成分股为例,50只成分股中股息率在5%以上的就有22只,股息率超过9%的就有三只,分别是中国神华(601088,股吧)、中国海洋石油、中国石油(601857,股吧)化工股份,股息率是投资者判断上市公司长期投资价值的重要指标,若股息率超过1年期银行存款利率,则这只股票基本可以视为收益型股票,股息率越高越吸引人。然而,恒指成分股中股息率排名前20 的个股PB普遍在0.3-0.8之间,PE普遍在4-10倍之间,一般来说,PB较低的股票投资价值较高,这种既能稳定分红PB又低,估值也不算太高的蓝筹股看上去确实很吸引人,但事实上这些个股普遍都存在流动性低的问题。自去年以来日均成交量在1亿港元-10亿港元的占比78%。

  以下为恒指成分股中股息率在5%以上的个股:

中国太保股吧港股估值已历史最低:馅饼还是陷阱?

  

 目前破净的蓝筹股只有26只,主要集中在银行、地产、能源及综合企业,而PB较高的公司集中在软件、消费、医药及新经济。“其实从数据就能看出,传统经济股的估值比较低,而新经济及内需消费股估值较高,恒指的PB看似很便宜,但其实部分蓝筹股的估值一点也不便宜,例如腾讯还有34倍PE,港交所PE还有31倍,2009年时港交所的PE可以低见9倍,而2011年欧债危机港交所PE也只有22倍左右,现在港交所估值还是这么高,主要是基于投资者对业务增长的前景,2014年互联互通开通后带来的南北资金流向,因此恒指的PB不完全反映港股的实际状况。”颜招骏表示。

  耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬表示,如果从数据来看港股估值相比A股更具吸引力,但疫情一日未有良方解决,不论投资什么国家、地区的股票,一定要有面对下行的风险的心理准备;若要选择港股投资,建议选择一些高成交量及有业绩支持的股份,但仍建议短线为主。

  警惕港股低估值陷阱

  瑞银财富管理投资总监股票分析师林世康表示,“我认为PB、派息率等角度来说很多港股具有投资价值过于片面,首先我们要理解港股目前整体估值确实处于历史低位,但主要受到疫情、油价、利率等多重因素影响,对未来经济增长前景的不看好导致投资者恐慌性抛售,而港股市场聚集全球资金,3月份很多基金抛售股票降低杠杆,对港股造成很大的下行压力,而且有些低估值只是表面上看着很低,但事实并非如此,像金融股、地产股等。”

  颜招骏表示,造成港股长期偏低估值的原因很多,恒生指数中金融股和地产股加起来占据半壁江山,而金融股和地产股在全世界范围内都是典型的低估值类型,无论是在成熟市场还是A股这种新兴活跃市场,金融股和地产股在估值方面都不会受到青睐。港股这种特殊的成分股构成比例,导致港股市场的整体估值得不到提升。这只是“结构性低估”。